贝ｊｌ会探祈 如何 是 业生命周期 Ｉ王冬梅石企业所面临的周期现象有四类经济周期、行业生命周期、企 见才努 法 旭 中国科学院研究生院管理学院 １非常稳定．经营活动现金流十分充裕，既可以支持固定资 业生命周期和产品生命周期。对企业来说，进行周期分析要解决 产等长期投资．也可以偿还债务。 的一个根本问题就是如何准确判定企业所处的生命周期阶段。一 旦这一问题得到了解决，就可以为企业绩效评价提供可比的比较 ２多方收拢资金，多见于准备收购和兼并其他企业的企业。 ３靠外部筹资和出售固定资产等以弥补现金流的不足．企业 标准。下面就从财务分析的角度来探讨如何确定企业生命周期。 一 确定企业生命周期的思路 Ｍｉｃｈａｅｌ丁Ｄｕｇａｎ等ｆ １ ９９１）将三类活动现金净流量及总的 现金净流量之间可能出现的规律排列组合成８种类型．见下表１ 的下半部分。为了较为准确地确定企业生命周期阶段．本文细分 为９个时期：初创期、成长前期、成长后期、成熟前期、成熟中 期、成熟后期、衰退前期、衰退后期和深度衰退期。这样就出现 了１６种变化，排除２种不可能的情形，还有１４种变化。当然这 １４种变化最终还是归结为上述８种类型。全部情况如下表１所示。 表１ 主导产品生命周期或企业生命周期的财务特征总结 ＼周期阶段 初创期 成长后期 成熟 成熟后 衰退后期 深度 财＼ 和威长 和成熟前期 中期 期和衰 衰退期 劳ｌ 前期 退前期 痔 ＼ 征 ＼ 销售收八 正 正 正 正 正 正 正 正 低 渐高 衙 最高 渐低 低 低 低 净利润 负 正 正 正 正 负 负 负 渐高 渐高 最高 渐低 以上用于从一个方向判定主导产品或业务的生命周期 经营活动 负 正 正 正 正 负 负 负 现金流量 充裕 投资活动 负 负 负 正 正 正 正 负 现金流量 筹资活动 正 正 负 正 负 正 负 负 现金流量 现金净 正 负 流量 备 注 ＠ ② ③ ④ 以上用于从另一个方『旨 ＃Ｉ定企业生命周期 资料来源：根据Ｃｌｙｄｅ Ｐ．Ｓｔｉｃｋｎｅｙ＆Ｐａｕｌ Ｂｒｏｗｎ，Ａ Ｓｔｒａｔｅｇｉｃ Ｐｅｒｓｐｅｃｔｉｖｅ：Ｆｉｎａｎｃｉａｌ ｇｅｐｏｒｔｉｎｇ ａｎｄ Ｓｔａｔｅｍｅｎｔ Ａｎａｌｙｓｉｓ，４ｔｈ Ｅｄｉｔｉｏｎ，ＰＰ． ８９ ７８，Ｔｈｅ Ｄｒｙｄｅｎ Ｐｒｅｓｓ １ ９９９和Ｍｉｃｈａｅｌ Ｔ．Ｄｕｇａｎ，Ｂｅｎｔｏｎ Ｅ．Ｇｕｐ＆ Ｗｉｌｌｉａｍ Ｄ．Ｓａｍｓｏｎ，Ｔｅａｃｈｉｎｇ Ｔｈｅ Ｓｔａｔｅｍｅｎｔ ｏｆ Ｃａｓｈ Ｆｌｏｗｓ，Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ａｃｃｏｕｎｔｉｎｇ Ｅｄｕｃａｔｉｏｎ，Ｖｏ１．９，Ｐｐ．３５～５２，Ｔａｂｌｅ １综合整理而成。 《商场现代化 ２００９年１月（下旬 ｊ）总第５６４期 持续经营能力恐有问题。 ４严重衰退．企业持续经营能力有问题．只能大量消耗前期 现金存量。 本文判定企业生命周期的思路为：首先从主营业务的销售收 入和毛利增长状况推定各主导产品或服务的生命周期再通过叠加 推出企业生命周期。而后从另一方向即现金流量表上三类现金流 的变动规律另外再推断出企业生命周期。最后参考行业周期并剔 除偶然因素的影响得出最终结论。这种相互验证的做法能保证结 论的可靠性和准确性。 二，如何判定企业生命周期一实例说明 下面就以ＱＨ公司１ ９９９年～２００４年问的财务数据为依据来具 体说明如何运用财务分析法判定企业生命周期。 ＱＨ公司的主营业务包括计算机硬件的制造和销售；网络、 软件、系统集成与信息服务；能源与环境工程及设备；精细化 工及制药等。图１和图２分别列示了ＱＨ公司１ ９９９年～２００４年间 各主营业务的销售收入和毛利的构成。从中可以看出信息技术 业１ ９９９年～２００４年问收入占比处于６１％～８１％之间，毛利占比 处于５Ｏ％～７０％之间，能源业同期收入占比处于１ ８％～２６％之 间，毛利占比处于２７％～３６％之间。显然后者的盈利能力强于 前者．即ＱＨ公司的利润增长点主要在第二类业务即能源与环境 工程与设备上。但这两类主营业务中以信息业占更主要地位，而 信息业中又以网络、软件 系统集成与信息服务占绝对主要地 位。所以从根本上看．ＱＨ公司的生命周期主要由第一类业务中 的第二类服务的生命周期来决定。图３和图４分别列示了ＱＨ公 司１ ９９９年～２００４年间各主营业务的销售收入和毛利的变化情 况。从中可以看出第一类业务的增长趋势和主营业务收入总额 的增长趋势高度一致，都是在｛９９９年～２００１年问高速成长．属 于成长期 ２００２年增长放缓 属于成熟期；２００３年～２００４年间 又有所恢复．重新进入成长期。能源与环境工程与设备业１ ９９９ 年～２０００年间高速成长 属于成长期：２００１年～２００２年问放缓， 属于成熟期．２００３年～２００４年问又有所恢复．又重新进入高速 成长期。由此可见．ＱＨ公司最终的周期规律如下：１ ９９９年～２００１ 年间处于高速成长期．２００２年属于成熟期．２００３年～２００４年间 ∞ ∞ ∞ 们 燹 会搽ｉ∞ ０ Ｉｉ斤 又重新进入成长期。 １０ ｙｌ ｙ２ ｙ３ ｙ４ ｙ５ 图１ ＯＨ公司销售收人占比（％）随时间变化趋势｛９９￣０４ 图２ ＱＨ公司毛利占比｛％）随时间变化趋势（９９￣０４ ９０００００ ８０００００ ７０００００ ６０００００ ５０００００ ，＜４０００００ ３０００００ ２０００００ ｉ０００００ ｏ ｙＯ ｙｌ ｙ２ ｙ３ ｙ４ ｙ５ 图３ ＱＨ公司收入随时问的变化趋势（９９－０４） １２００００ １０００００ ，、 ８００００ ６００００ ４００００ ２００００ Ｏ ｖＯ ｖ１ ｖ２ ｖ３ ｌｖ４ ｖ５ 图４ ＱＨ公司毛利随时问的变化趋势ｆ９９－０４） 以上是从销售收入和毛利的角度运用叠加法推断ＱＨ公司 的企业生命周期。下图５是从合并报表上所展示的三类活动的 现金流量的状况来推断ＱＨ公司的企业生命周期。不过 首先 要说明的是 现金流量表只能用于反推企业整体生命周期。推 断产品生命周期还是要根据上述收入与毛利的数据来进行。从 图５可以看出，１ ９９９年～２００４年问ＱＨ公司经营活动现金净流 量、投资活动现金净流量和筹资活动现金净流量一直是正、 负、正的规律．根据表２ 这表明ＱＨ公司始终处在成长后期或 成熟前期。再观察筹资活动现金 争流量．２０００年筹资额剧增． 随后在２００１年又剧减，此后２００２年～２００３年间又小幅回升， 直至２００４年又剧增。最后再观察投资活动现金净流量，投资 ＋经营活动现金流４－投资话动现金流 筹资活动现金流－－ｌｅ－ ３０００００ ２５００００ ２０００００ ｌ５００００ ｌ０００００ ５００００ ０ —５００００ －１０００００ —１５００００ 图５ ＱＨ公司三类活动现金流的变化趋势《９９－０４ 《商场璐代化 ２００９年１月（下旬千ｌＩ）总第５６４期 财会搽祈 额１ ９９９年～２００２年间一直在大幅增加 ２００３年有所减少．２００４ 在判定了企业的生命周期以后．就可以从两个方面对企业进 其一．可以为企业进行绩效评价提供一个 年又再度大增。企业只有处于成长期时才需要大量筹资并大量 行周期性的动态管理投资于固定资产，如果这一速度放缓．则表明企业已进入成熟 可比的评价标准，其二．可以根据企业在不同生命周期阶段的特 前期了，因为这时企业本身已能产生较为充裕的经营现金流 点选定各阶段应侧重的评价指标，以便确定评价工作的主次轻 了。所以 ＱＨ公司最终的周期规律可判定如下１ ９９９年～２ＯＯ１ 重，提高绩效评价的有效性和效率。表２就是对各阶段应侧重的 年间处于高速成长期，２００２年属于成熟前期．２００３年～２００４ 各种评价指标的总结。从表２可以看出：初创期的企业相比衰退 年间又重新进入成长期。这一结论与上述根据收入和毛利所判 期的企业更侧重非财务指标，而成熟期的企业比成长期的企业更 定的结果一致。 三、运用企业生命周期规律设计企业绩效评价体系 表２企业生命周期各阶段应侧重的评价指标 ＼颧 ｊ｝财务指标 财务指标 ＼ 初创期 １，６、７、９ １０、１３、１ ４、１６、１ ７ １８ １ ｅ、 、 １ 、３ １ ７ （１１ ４｝ ２２ 成长期 １、２，３，９、１０，１３、１４ １６ １７．１８、 １、２．３、９、１２ １ ３、１４，１ ５．１ ６、 （１２ １２） ２Ｏ ２２ １ ７ １８ １９ 成熟期 ３，４、５、８、１１．１２、１ ５、ｌｇ、２０、２１ ２ ３、４、５，６、７．８、９，１０ １１、 ｛１０ １６） １ ２、１３、１４、１ ５，１６、１８ 衰退期 ｆ７ … ４．５、６、７ １２ １５ １９ ２ ３、４、５、６ ７、８ １１，１ ２、¨ ｊ０ １、销售费用（广告费等）占销售收入的比重（％｝ １ 应付账款周转率ｃ次） ２、市场占有率（％｝ ２、应收账款周转率（次｝ ３、企业品牌知名度 ３，存货周转率（次） ４．新产品销售额占销售收入的比重（％） ４、固定资产周转率（次｝ ５、国际销售额占销售收人的比重（％） ５ 总资产周转率（次） ６、研发费用占销售收人的比重（％｝ ６ 流动｝ｌ率（倍） ７、研发人员占员工总人数的比重（％｝ ７、速动比率（倍） ８ 固定资产成新率ｆ％｝ ８、现金流动负债比率ｅ％｝ ９、废品率｛％） ９，资产负债率｛％｝ １０、 准时交货率 １０、 已获利息倍数（倍｝ １．． 顾客满意度 １１、 股利支付率（％｝ １ ２ 新顾客的比率 １ ２、 总资产利润率（％》 １ ３、 具有中高级职称人员占企业职工的比重（％） １ ３、 毛利率【％｝ １４、 员工平均年龄 １ ４、 销售净利润率ｆ％） １ ５、 员工满意度 １ ５、 成本费用利润率（％） １６． 员工获得提升比率 １６ 净资产收益率｛％） １ ７、 员工建议栗纳率、人均合理化建议数 １ ７ 主营业务收入增长率（％） １８、 年培训费用占销售收入的比例（％） １ ８ 净利润增长率【％｝ １９、 企业文化对自身发展的作用 １ ９ 总资产增长率（％） ２０ 法人治理结构的规范运行程度 ２１、 企业上交的各种税收总额占销售收入的 比重ｃ％） ２２、企业对就业率的贡献 《商场现代化》２００９年１周（下旬ＴＩ ）憨第５６４期 看重财务指标 四、结论 以上从财务层面对企业生命周期各阶段的特点进行了系统的 描述。除了论述如何利用这些特点来判定企业生命周期外，还论 述了在判定了企业生命周期之后．如何利用周期规律对企业实行 有效的、动态的管理，即如何在企业绩效评价体系中体现这种周 期管理的思想。应该说明的是．对企业生命周期的判定是一个永 恒的难题，不可能很准确。因为企业在一个时期经常体现出几个 时期的生命特征。所以，只能根据企业在某一时期所体现出来的 主要周期特征来对企业的生命周期阶段进行较为准确的判断。尽 管如此，对企业生命周期的分析和研究依旧是一个十分有意义的 领域。因为经济生活中周期现象十分普遍．将周期因素纳入考虑 能使管理实践更有效、也更深入。 参考文献： 【１】Ｃｌｙｄｅ Ｐ．Ｓｔｉｃｋｎｅｙ，Ｐａｕｌ Ｒ．Ｂｒｏｗｎ，Ａ Ｓｔｒａｔｅｇｉｃ Ｐｅｒｓｐｅｃ＇￣ｉｖｅ： Ｆｉｎａｎｃｉａ１］￣ｅｐｏｒｔｉｎｇ ａｎｄ Ｓｔａｔｅｍｅｎｔ Ａｎａｌｙｓｉｓ，４ｔｈ Ｅｄｉｔｉｏｎ，ｐｐ．６ｇ～７８，Ｔｈｅ Ｄｒｙｄｅｎ Ｐｒｅｓｓ，１ ９９９ 【２］Ｍｉｃｈａｅｌ Ｔ．Ｄｕｇａｎ，Ｂｅｎｔｏｎ Ｅ．Ｇｕｐ＆Ｗｉｌｌｉａｍ Ｄ．Ｓａｍｓｏｎ，Ｔｅａｃｈｉｎｇ Ｔｈｅ Ｓｔａｔｅｍｅｎｔ ｏｆ Ｃａｓｈ Ｆｌｏｗｓ，Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ａｃｃｏｕｎｔｉｎｇ Ｅｄｕｃａｔｉｏｎ，Ｖｏ１．９，ＰＰ． ５５～５２．Ｔａｂｌｅ １ ［３】荆新刘兴云：财务分析学．北京：经济科学出版社，２０００ 年１ ０月 【４】王化成 刘俊秀：企业业绩评价模式研究．管理世界，２００４ （４） 【５】王冬梅：数学推理方法在现金流量表分析中的妙用．财务与 会计，２００５（１ ２） ［６】马力安：如何分析我国上市公司的现金流量表．财务与会计， １ ９９９（５） 【７１黄磊：上市公司财务报表解读技巧．上海：上海财经大学出 版社 １ ９９９ 【８］李心合：如何全面解读财务报表．南京：南京大学出版社， ２ＯＯ４